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【禀报导读】

1. 收入达成高增，回款仍过剩力。

2. 本钱红利与规模效应继续，盈利能力抓续改善。

3. 特饮大单品+第二弧线共振进取，短期柔软旺季动销催化。

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中枢不雅点

事件：公司发布公告，2025年第一季度达成收入48.5亿元，同比+39.2%；归母净利润9.8亿元，同比+47.6%；扣非归母净利润9.6亿元，同比+53.5%。

收入达成高增，回款仍过剩力。25Q1收入同比+39.2%，一方面收获于末端动销繁盛与抓续开拓网点，另一方面主要系24Q4部分回款蔓延至25Q1证据为收入，剔除节律影响盘算24Q4+25Q1悉数回款同比+45%、收入同比+33%，响应回款仍过剩力。分品类，25Q1东鹏特饮/电解质饮料/其他收入分离同比+25.7%/+261.5%/+72.6%，大单品特饮抓续宇宙化，电解质水快速铺货与单店卖力擢升鼓动收入高增。分渠说念，25Q1经销/重客/线上渠说念收入同比+37.1%/+62.8%/+54.2%，全渠说念共同发力；经销商数目3244家，环比+1.6%，保抓踏实增长趋势。分区域，25Q1广东收入同比+21.6%，省外阛阓占比同比擢升3.4pct至76.8%，其中华东/华中/广西/西南/华北（含朔方）/重客至极他收入分离同比+30.8%/+28.6%/+31.9%/+61.8%/+71.7% /+53.3%，西南与朔方阛阓发扬卓越，广东大本营与广西阛阓明显改善。

本钱红利与规模效应继续，盈利能力抓续改善。25Q1归母净利率为20.2%，同比+1.1pcts。具体拆分来看，毛利率为44.5%，同比+1.7pcts，主要收获于：1）规模红利抓续开释；2）细密化处治鼓动里面后果擢升；3）白糖、pet瓶与纸箱等大批原料价钱同比下降。销售用度率16.7%，同比-0.4pcts，诚然公司抓续投放冰柜与渠说念用度，但细密化处治以及渠说念杠杆效应开释鼓动费效比擢升；处治用度率2.5%，同比-0.5pcts，收获于规模效应与细密化处治。

特饮大单品+第二弧线共振进取，短期柔软旺季动销催化。短期来看，收入端，磋商到25年网点开采节律加速以及补水啦、果之茶等新品快速铺货，类似旺季降临有望对动销酿成催化，瞻望25Q2有望继续高增趋势；本钱端，PET/纸箱/白糖价钱均保抓下落趋势，本钱红利有望继续；同期25年特饮、补水啦的抓续增长有望开释规模效应，将守旧净利率进一步擢升。始终来看，功能饮料行业有望抓续扩容，公司动作头部公司有望受益，此外平台化公司约束拓展品类亦有望孝顺增长点，而远期来看国外阛阓拓展有望掀开新的成漫空间。

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风险教唆

需求抓续下行的风险，竞争加重的风险，食物安全的风险。

如需得回禀报全文，请接洽您的客户司理，谢谢！

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【星河食饮刘光意】公司点评丨东鹏饮料 (605499)：新品果之茶上市，柔软旺季动销催化

【星河食饮刘光意】公司点评丨东鹏饮料 (605499)：国内回款破200亿元，拟港股上市助力国际化

【星河食饮刘光意】公司点评丨东鹏饮料 (605499)：24全年圆满收官，回款金额破200亿元

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本文摘自：中国星河证券2025年4月17日发布的盘考禀报《【星河食饮】公司点评_东鹏饮料_功绩继续高增，回款仍过剩力》

分析师：刘光意

评级体系：

评级表率为禀报密布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓发扬，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对左券转让场所）或三板作念市指数（针对作念市转让场所）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

推选：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

诡秘：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推选：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎推选：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

诡秘：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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