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连接守利润，如故搏将来？

作家 | 金玙璠

剪辑 | 魏佳

生意查询领域的第二大玩家企查查，发达冲击 A 股上市。

10 月 10 日，上交所官网骄贵，企查查主板 IPO 得回受理，公司拟募资 15 亿元。

从账面上看，这门生意非常赢利。2024 年，企查查营收 7.1 亿元，包摄于母公司鼓励的净利润 3.2 亿元，净利率达 45%。更是非的是，它 2025 年上半年的毛利率达到了 90% 以上——也就是说，每收 100 块钱，刨掉最平直的成本，还能剩 90 多块。再加上 C 端用户先付钱的预支费模式，公司账上现款流非常充沛。

但如果把视角拉远，把它放到"三查一保"（天眼查、企查查、爱企查、启信宝）的行业口头中看，上风就没那么较着了。

论驰名度，它比不外还未上市的老迈天眼查。和赛谈里惟一的上市公司——启信宝的母公司合合信息比拟，它的营收范围不到对方一半，增速还在放缓。更关节的是，它赖认为生的 C 端生意查询市集，天花板已逐步露出。

跟着 AI 时间的到来，行业内的路子也运转分化。合合信息聘用捏续加码研发，将朝上四分之一的营收插足技巧转换；企查查则相对保守，更瞩目遏抑成本、保捏利润。

站在 IPO 大门前，企查查面对一场灵魂拷问：是连接守着"小而好意思"的现款牛生意，如故勇于焚烧短期利润，加大插足，在 AI 时间搏一个更大的将来？

90% 毛利：一门"躺赢"生意？

你深广用企查查或天眼查查询生意信息时，有莫得思过，这样一个看似免费的用具背后，是一门怎么的生意？

谜底是：一门毛利率高达 90% 的生意。企查查的招股书骄贵，其毛利率在 2022 年 -2024 年闲静在 87%-89% 之间，2025 年上半年更是达到 91%。

它的敌手，启信宝的母公司合合信息也不差，毛利率自 2020 年以来恒久保管在 84% 控制。

这样的毛利率水平高于许多卖实体商品的行业，如快消品行业（毛利率 30%-50%），致使朝上了多数东谈主老成的互联网巨头们（毛利率 50%-70%），即就是放到软件行业（毛利率 60%-80%）亦然偏高的。

你可能会赞佩，企查查们凭什么这样赢利？

因为它们卖的是"信息"。这门生意的本体，是从万般公开渠谈（包括工商、规则、学问产权等官方渠谈，企业官网、企业公告以选取三方数据）获取而已，再通过技巧技能进行清洗、整合、分析，最终以用户友好的口头呈现出来。

在这个历程中，企查查的中枢成本（营业成本）主若是技巧行状费、带宽费、行状器托管费和少许的数据采购费。

这也讲明了它惊东谈主的毛利率：每收入 100 元，刨除最平直的成本后，毛利润有 90 多元。

因为它一朝把技巧平台搭建起来，后头的旯旮成本很低，行状 100 万用户和行状 1000 万用户，成本差距并不大。用户越多越赢利，这就是典型的范围效应。

更绝的是，企查查还将这种"轻"模式和"预支费"模式（用户先付款、后行状）兼并起来，让普遍现款提前流入。

企查查的招股书里有一项叫"条约欠债"，指的是用户预支但还没耗尽的会员费，这些钱跟着行状的提供，会迟缓阐发为收入。

适度 2024 年底，企查查账上的预收款（条约欠债及一年内到期部分）达到 7.15 亿元。

预收款越多，条约欠债余额越高，同期当期议论行动现款流入越大。企查查 2024 年这一项高达 8.58 亿元，非常于净利润（3.2 亿元）的 2.7 倍。

轻钞票、范围效应、预支费、现款流充沛——这是企查查高毛利背后的生意逻辑。

既然盈利武艺这样强，企查查是聘用加大插足追求更大的市集，如故守住利润享受"躺赚"？

谜底是后者。

2022 年 -2024 年，企查查的用度率（销售用度、治理用度、研发用度占营收的比重）从 52.3% 着落到 41.1%，着落了 11 个百分点以上。其中，销售用度率着落近 10 个百分点至 15.9%；研发用度率降到 16.6%。

这说明，企查查不仅在营销上踩了刹车，在研发上也相对保守。它聘用的，是一条"控费保利润"的路。

反不雅合合信息，则在"求增长"：2024 年，销售用度率是 29.8%，研发用度率是 27.2%，用度率整个高达 62.8%。

也就是说，合合信息每赚 100 元，要拿出 63 元去插足销售和研发。而企查查只拿出 41 元。

少费钱的政策，让企查查 2024 年的净利润是 3.2 亿元，净利率高达 45%。这意味着每 100 元收入中，近 45 元能滚动为净利润。

四肢对比，合合信息 2024 年的净利润是 4 亿元，固然十足值更高，但净利率是 27.9%。这样来看，企查查的盈利武艺更强。

企查查的聘用很好通晓：上市前，把利润和现款流作念漂亮，还能给投资东谈主一个"郑重议论"的形象。可成本市集要的不仅仅"稳"，还要看增漫空间。

C 端见顶，B 端安宁

那企查查的增长情况到底如何？

先看一组对比数据：2024 年，企查查的营收是 7.1 亿元，合合信息（14.4 亿元）非常于它的两倍；

更关节的是营收增速：企查查在放缓，从 2023 年的 19% 降到 2024 年的 15%；合合信息则闲静在 21% 以上。

一个在减慢，一个在保捏，两边收入范围差距越拉越大。2025 年上半年，合合信息的营收（8.4 亿元）是企查查（3.8 亿元）的 2.25 倍。

为什么企查查的增长相对较慢？

要修起这个问题，需要议论这两家公司的收入结构，名义上看，两边齐高度依赖 C 端用户，企查查的 C 端收入占比 77%，合合信息更是高达 84%。

估计词，两家的居品线各异很大。

企查查的 C 端收入着手单一，险些一起来自生意查询会员（VIP、SVIP、标找找等）。

合合信息的 C 端收入组成要丰富得多。以 2024 年为例，扫描万能王（一个文档扫描用具）孝敬了朝上大约的收入（9.8 亿元）；企查查的竞品——生意查询（启信宝）年营收仅 0.6 亿元，占比不及 5%；剩下的柬帖万能王（柬帖治理，年营收 0.3 亿元）只占 2%。

问题就出在这里：C 端生意查询是一个典型的低频、刚需市集，大多数东谈主只在特定时候才会用——如找责任要查公司布景、作念生意要查配合方天赋。在这个垂直领域，企查查固然比合合信息吃下了更大的蛋糕，但连接增长的空间有限。

企查查的用户数据走势，证实了这一丝。

2024 年，它的注册用户数增长至 1.392 亿，同比增长了 20.5%，但付用度户数仅增长 2.6%，达到 104.8 万东谈主。

固然注册用户还在增长，但雅瞻念付费的用户增长很慢，这导致付费滚动率大幅下滑。企查查这个关节主义从 2022 年的 1.03% 降到了 2024 年的 0.75%。这意味着，每 100 个注册用户中，雅瞻念掏钱买单的不到 1 个东谈主。

那企查查能不可通过加价来进步收入？只怕很难。

2022 年 9 月，企查查把 1 年 VIP 从 360 元提到了 388 元，涨幅不到 8%。但提价后的 2023 年，ARPPU（付用度户平均收入）只增长了 3.4%；到了 2024 年，ARPPU 增幅更是只须 0.3%。

既然 C 端这边碰到了瓶颈，B 端业务能不可救场？

表面上，B 端市集的思象空间要大得多。企业客户的客单价更高，何况一朝造成配合相干，客户粘性会很强。

但推行是，企查查的B 端业务拓展相对安宁。

尽管其 B 端业务增速尚可—— 2024 年增长了 25.7%，但十足范围太小。1.64 亿元的 B 端收入，只占总营收的 23%。何况这个占比进步较慢，从 2022 年到 2024 年，两年只进步了 2.6 个百分点。换言之，在非常长的一段时辰内，企查查的增长，齐要靠 C 端业务。

因此，企查查的增长逆境很较着：C 端市集也曾见顶，B 端拓展又安宁。而"保利润"的政策可能会让它短时辰很难变嫌这个近况。因为无论是在 C 端诱导更多居品，如故在 B 端市集取得冲突，齐需要加大研发插足、进步技巧武艺、建树行状团队。这些，齐需要真金白银。

除了卖信息，还能拼什么？

当 C 端的故事摸到天花板，B 端又没能快速起量，摆在企查查眼前的问题是：还能拼什么？

商榷这个问题，得先搞深切它在赛谈上的位置。

生意查询这个市集，主要玩家是四家：天眼查、企查查、爱企查、启信宝。

从市集口头看，天眼查是行业老迈，企查查名轮番二。凭证企查查招股书，2023 年在我国企业信息类的通用生意大数据行状商中，企查查的市集份额、出动端活跃用户数均名轮番二，出动端期骗商店下载量名轮番一。

固然市集份额和活跃用户数比不外天眼查，但企查查有我方的上风——数据更新速率快，尤其是股权信息的更新，比敌手更快。这亦然它能在热烈竞争中站稳第二的关节。

爱企查是个出奇的存在。它背靠百度，靠免费查询诱骗了不少用户，但代价就是生意化武艺较弱。

启信宝在 C 端市集份额不高，但合合信息还有扫描万能王撑腰。

而企查查的收入险些一起来自生意查询，莫得其他居品线可以依靠。这在行业闲静增长的时候，可能不是什么大问题。企查查专注作念好生意查询，用户基数大，现款流闲静，日子过得也可以。

但最近两年，这个市集的竞争规矩正在发生变化。

夙昔，环球查企业信息，需要在不同的功能模块之间切换，看诉讼、查案件，看股权穿透，然后我方去分析判断。

但刻下，越来越多的用户但愿能平直知谈谜底：这家公司有什么风险？适不符合配合？让 AI 帮衬分析，而不再是我方翻数据。

2023 年 7 月，天眼查和华为云配合推出了"天眼妹" AI 大模子，企查查险些同期发布了"知彼阿尔法"大模子。到了 2025 年 7 月，合合信息的启信慧眼发布 AI 大模子期骗。

但企查查在 AI 技巧上的插足力度，较着不如敌手。2025 年上半年，它的研发用度率降到 16%，合合信息则达到 26%。

10 个百分点的差距，意味着企查查在技巧插足和居品迭代上显得保守，居品体验可能因此拉开差距。

何况，当敌手齐用上了 AI，企查查夙昔引认为傲的数据更新速率上风，可能很快就不再是决定性的竞争力了。

接下来，企查查有什么聘用？

第一是加大插足，焚烧短期利润，疏通技巧上的耐久竞争力。

第二是开拓B 端市集。这得插足普遍资源去打造专科的销售团队，去通晓不同业业的复杂场景，去诱导定制化的治理有议论。何况，B 端的冲突，依然绕不开 AI 技巧武艺的构建。这些雷同需要钱，需要时辰。

是以，无论走哪条路，企查查齐绕不开一个中枢问题：加大技巧插足。

这对它来说，是个两难的聘用。一方面，夙昔"保利润"的政策让它的净利率朝上 40%。但另一方面，敌手捏续砸研发，它的上风可能会被逐步蚕食。

企查查召募资金用途 图源 / 招股书

从招股书表示的召募资金用途看，15 亿元中有约 10 亿元（66.5%）将插足居品升级——包括 C 端 4.58 亿元、B 端 1.71 亿元、多维大数据库 3.68 亿元，还有 5 亿用于 AI 研发。可见企查查如实意志到了技巧插足的伏击性。

但这笔钱能不可信得过治理前边提到的那些问题—— C 端市集天花板、B 端拓展安宁、技巧插足力度不够？能不可让企查查找到新的增漫空间？谜底可能要等上市后才能揭晓。

* 题图着手于 pexels万博manbext网站登录娱乐网。